Мировая экономика находится на стадии самого широкомасштабного и самого сильного роста за много лет, и каждый объясняет это по-своему, называя причины от снижения налогов в США до восстановления цен на нефть.

У Международного валютного фонда на это есть довольно-таки простой и тревожащий ответ: причина такого роста - мягкая денежно-кредитная политика. В докладе МВФ о перспективах мировой экономики, опубликованном на Всемирном экономическом форуме в Давосе, сказано, что в 2017 году мировая экономика выросла на 3,7%, достигнув максимального темпа роста с 2011 года, а в этом году вырастет на 3,9%. Обе оценки немного превышают сделанные в октябре прогнозы. По мнению МВФ, такой рост обусловлен низким темпом повышения процентных ставок в США и все еще большим балансом ЕЦБ.

Такой рост в сочетании с бумом на фондовых рынках заставил некоторых лидеров бизнеса и политиков задуматься. Они собрались в Давосе, чтобы обсудить риски популизма и изменения климата.

"Это представляет собой загадку", - сказал главный экономист МВФ Морис Обстфельд. Снижением налогов в США можно объяснить лишь ускорение роста американской экономики до 2,7% с 2,3% и в меньшей степени - рост экономик торговых партнеров США, а это - менее половины повышения оценки роста мировой экономики в целом.

Изменениями налоговых законов в США частично объясняется рост фондового рынка. Но Обстфельд отмечает, что "фондовые рынки растут во многих странах, где налоги не снижались". Более того, больше всего прогнозы роста были повышены для стран Европы и Азии, а не для США.

Опираясь на эти факты, он объясняет ускорение роста экономики все еще весьма мягкой политикой центральных банков. Это кажется странным, в то время как ФРС повышает процентные ставки, а несколько других центральных банков готовятся повысить их. Но тот факт, что доходность облигаций до последнего времени оставалась низкой, указывает на то, что темп ужесточения денежно-кредитной политики остается умеренным по историческим меркам.

Одним из следствий этого стала крайне высокая оценка акций. При достаточно низких процентных ставках любая оценка может быть оправданной. Но Обстфельд отмечает, что это делает рынки очень уязвимыми перед любыми изменениями в представлениях о процентных ставках, которые могут повлиять на оценку акций. "Мягкая денежно-кредитная политика и налогово-бюджетное стимулирование важны для восстановления, но после них остаются долги", - написал он в своем блоге.

Обстфельд предупредил, что текущий подъем "вряд ли станет новой нормой".

"Рынки чрезмерно уверены в способности центральных банков решать любые проблемы, а они этого не могут, и они нам об этом говорят", - сказал он. - Налогово-бюджетная политика необходима, но государственные долги сейчас настолько высоки, что возможности бюджетов намного более ограниченны, чем десять лет назад".

"Особенно необходимы структурные меры, способные поднять потенциальные темпы роста и побороть неравенство, создающее угрозу политическим системам",- добавил Обстфельд.

dowjonesteam