Федеральная резервная система позднее в среду, вероятно, оставит ключевую процентную ставку без изменений. Тем не менее, она может обсудить перспективы повышения ставки позднее в этом году и то, что рост инфляции может означать для денежно-кредитной политики.

На этот раз председатель ФРС Джером Пауэлл не будет проводить пресс-конференцию и центральный банк не опубликует новые экономические прогнозы. Возможны оживленные внутренние обсуждения, но мы вряд ли увидим сигналы об этих обсуждениях в новом заявлении, которое будет опубликовано в 18.00 по Гринвичу. Вот основные вопросы:

ТРАЕКТОРИЯ ПРОЦЕНТНОЙ СТАВКИ

В марте власти наметили еще два повышения ключевой процентной ставки в этом году. Число тех, кто выступает в пользу двух повышений ставки, почти совпадает с числом тех, кто предпочитает еще три повышения.

Поскольку рынки ожидают, что следующее повышение ставки состоится на июньском заседании ФРС, важным вопросом в отношении майского заседания является траектория ставок в течение оставшейся части года.

В этом заявлении ФРС вряд ли просигнализирует о том, увеличивается ли число сторонников трех повышений ставки в текущем году. Вместо этого стоит следить за протоколами заседания, которые будут опубликованы через три недели, а также за выступлениями и комментариями, которые последуют позднее этой весной.

ВОССТАНОВЛЕНИЕ ИНФЛЯЦИИ

Большую часть 2017 года руководители ФРС пытались объяснить неожиданную слабость инфляции, которая угрожала замедлить темпы повышения процентных ставок. Эти опасения, очевидно, остались позади. Вместо этого обсуждения сосредоточатся на том, насколько высоко они могут допустить рост инфляции, прежде чем ускорить темпы повышения ключевой ставки.

Согласно данным, опубликованным в понедельник, годовая инфляция вернулась к целевому уровню ФРС, составляющему 2%. Так называемая базовая инфляция, которая не учитывает волатильные цены на продукты питания и энергоносители, в марте составила 1,9%.

Для ФРС также важно то, что ожидания инвесторов в отношении будущей инфляции также выросли в этом году.

Следует следить за любыми изменениями в заявлении ФРС в отношении инфляции. Например, власти могут изменить фразу мартовского заявления о том, что годовая инфляция "по-прежнему остается ниже 2%".

Обратите особое внимание на любые изменения в описании инфляционных перспектив, так как они важнее для траектории ставки. В марте власти заявили, что годовая инфляция, "как ожидается, повысится в ближайшие месяцы и стабилизируется" около 2%.

БАЛАНС РИСКОВ

В прошедшем году ФРС в своих заявлениях характеризовала краткосрочные риски для экономики как "в целом сбалансированные". Это означает, что вероятность более сильного, чем ожидалось, роста примерно соответствует вероятности разочаровывающего роста.

Согласно данным Министерства торговли, в 1-м квартале валовой внутренний продукт США вырос на 2,3% годовых после роста на 2,9% в 4-м квартале 2017 года. Эти темпы не слишком впечатляют, но они выше, чем тем, которые ФРС прогнозирует в долгосрочной перспективе.

Протоколы мартовского заседания показали, что власти, вероятно, не будут придавать большого значения данным за 1-й квартал, так как они обычно оказываются слабыми, а во 2-м квартале следует восстановление.

РЫНОК ТРУДА

С октября прошлого года безработица остается на уровне 4,1%, причем в этом году экономика создавала в среднем по 202 000 рабочих мест в месяц. Таким образом, у властей нет оснований вносить изменения в ту часть заявления, где говорится о сильном рынке труда.

Тем не менее, вопрос о том, насколько ниже может опуститься безработица, прежде чем вырастут заработные платы, а также повлечет ли этот рост усиление ценового давления, будет одним из самых важных для властей в этом году.

НЕЙТРАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА

Ключевая ставка ФРС, возможно, находится на расстоянии всего нескольких повышений от нейтрального уровня, при котором она не стимулирует и не замедляет рост.

В этом году перед властями стоят два важных вопроса: насколько высоко необходимо повышать процентную ставку, чтобы достичь нейтрального уровня, и насколько выше этого уровня можно повышать ставку, чтобы инфляция оставалась под контролем.

Задача ФРС состоит в том, чтобы замедлить экономический рост до устойчивого уровня, не допустив при этом рецессии.

НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ СИТУАЦИЯ

Недавно осуществленное снижение налогов и увеличение государственных расходов должны оказать дополнительную поддержку экономике в условиях и так уже низкой безработицы и высокой инфляции. Руководителям ФРС необходимо определить, в какой мере эти шаги могут ускорить рост и усилить ценовое давление.

Возможно, еще слишком рано делать окончательные выводы. Тем не менее, восстановление инфляции, которое наблюдалось еще до того, как налогово-бюджетное стимулирование отразилось на экономике, может придать новое измерение этим обсуждениям.

В конце прошлого года власти начали повышать свои прогнозы экономического роста ввиду налоговой реформы. Тем не менее, они не стали пересматривать свои прогнозы относительно процентных ставок ввиду низких значений инфляции. Более высокая инфляция может заставить их пересмотреть свою позицию.

dowjonesteam