Во вторник и в среду председатель ФРС Джером Пауэлл выступит перед законодателями. Это будут вторые слушания, в которых он будет участвовать с тех пор, как в феврале возглавил центральный банк.

Во вторник Пауэлл выступит перед членами Банковского комитета сената, выступление начнется в 14.00 по Гринвичу. В среду в то же время начнутся слушания в палате представителей, в Комитете по финансовым услугам.

Заявления Пауэлла вряд ли кого-то удивят. После пресс-конференции от 13 июля, на которой он сказал, что "экономика США находится в прекрасной форме", мало что изменилось. Вместе с тем ему придется отвечать на множество вопросов. Ниже приводятся темы, за которыми стоит последить.

ТОРГОВЫЕ КОНФЛИКТЫ

Судя по опубликованным на прошлой неделе протоколам июньского заседания центрального банка, руководителей ФРС все больше беспокоит усиление торговых конфликтов. Следует обратить внимание на то, как Пауэлл ответит на вопросы об их влиянии на экономику США и политику ФРС.

Вероятно, он повторит, что это пока слишком рано делать выводы, так как многие угрозы пока не материализовались и существует значительная неопределенность относительно того, какие из предложений вступят в силу. Ранее он отказывался комментировать отдельные меры, в том числе меры налогово-бюджетной и торговой политики, так как, по его мнению, такие комментарии могли бы негативно отразиться на независимости ФРС при определении денежно-кредитной политики.

Тем не менее, законодатели могут попросить Пауэлла ответить, наносит ли новая торговая политика ущерб экономике США, что могло бы стать основанием для понижения процентных ставок, а также поддержать инфляцию, что потребовало бы повышения ставок. На прошлой неделе он сказал в интервью, что такая ситуация "была бы очень проблемной".

ДЕБАТЫ О РЕГУЛИРОВАНИИ

Представители Демократической партии в сенате, которые были против ослабления центральным банком некоторых правил регулирования финансовой деятельности, могут задать Пауэллу неудобные вопросы. На прошлой неделе сенаторы Шеррод Браун и Элизабет Уоррен направили Пауэллу письмо, в котором просили разъяснить особое отношение к Goldman Sachs и Morgan Stanley во время проведенного недавно стресс-теста банков.

В целом Пауэлл защищал большинство принятых после кризиса решений по регулированию финансовой деятельности, и он может назвать последние изменения упрощениями, а не послаблениями.

Возможно, он пойдет дальше и расскажет, как ФРС могла бы скорректировать политику регулирования и денежно-кредитную политику, если ее руководители увидят усиление риска финансовой нестабильности.

ПРОДОЛЖИТСЯ ЛИ РОСТ ЗАНЯТОСТИ

Данные за июнь показали сильный рост найма, а также рост безработицы до 4% с 3,8% в мае при большом увеличении новых участников рынка труда. Если эта тенденция продолжится, экономика будет благосклонна к ФРС.

Интересно, скажет ли Пауэлл, что рынок труда могут пополнить новые люди. Если скажет, то это будет означать, что ФРС может продолжить повышать ставки очень медленно, не опасаясь, что низкий уровень безработицы спровоцирует слишком высокую инфляцию.

Пауэлл признавался, что существуют неподдающиеся наблюдению переменные, которые очень важны при определении денежно-кредитной политики. Одна из таких величин - "естественный" уровень безработицы, который не стимулирует и не замедляет инфляцию. Снижение за этот уровень может вызвать неустойчивое ценовое давление.

Упоминание Пауэллом этих переменных может быть сигналом о готовности принять менее быстрый темп повышения ставок, чем предписывают учебники.

ЦЕНОВОЕ ДАВЛЕНИЕ ИЛИ ПЕРЕГРЕВ РЫНКОВ?

Экономисты ФРС также ищут признаки того, что обратная зависимость между безработицей и инфляцией, почти не проявлявшаяся в последние десятилетия, может быстро сработать, как только безработица упадет ниже определенного уровня.

В 1960-е годы руководители ФРС взяли на вооружение "слишком оптимистичный взгляд на естественный уровень безработицы", сказал в 2011 году Джон Уильямс, который теперь возглавляет Федеральный резервный банк Нью-Йорка.

Нужно посмотреть, как Пауэлл оценивает вероятность такой же ошибки теперь. Важно также, насколько тревожной была бы ситуация, при которой вместо неустойчивого ценового давления сильный рост экономики и низкий уровень безработицы могли бы создать мыльные пузыри на рынках активов и породить другие источники финансовой нестабильности.

СОКРАЩЕНИЕ БАЛАНСА ФРС

Законодатели могут спросить Пауэлла, как долго продлится процесс сокращения баланса ФРС. Вероятно, он не просигнализирует о каких-либо изменениях, поскольку для них центральный банк установил очень высокую планку.

Вместе с тем текущая неопределенность может заставить руководителей ФРС обсудить дальнейшие действия в области денежно-кредитной политики: сохранить ли действующий подход или вернуться к тому, который был до финансового кризиса.

Интересно, много ли намеков сделает Пауэлл по этому поводу. Сохранение действующей системы определения ставок предполагает наличие больших резервов, что потребует быстрого прекращения сокращения портфеля центрального банка. Возврат к старому подходу требует меньше резервов и позволяет сокращать баланс дольше.

Dow Jones