Председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл, занимающий это место в течение лишь четырех месяцев, на этой неделе может оказаться в неприятной ситуации, просигнализировав о грядущей рецессии.

По всей видимости, ФРС осуществит повышение процентных ставок на четверть процентного пункта в среду, второй раз в этом году. Кроме того, велика вероятность пересмотра прогнозов общего числа повышений ставок в 2018 году с трех до четырех.

Согласно прогнозам ФРС, озвученным в марте, в большинстве своем руководители были склонны повысить процентные ставки трижды в этом году. Тем не менее, почти половина из них думала о возможном четвертом повышении ставок, а уровень безработицы с тех пор снизился с 4,2% до 3,8%. Руководство центрального банка ожидало, что этого уровня безработица достигнет лишь к концу года. Темпы инфляции же также немного ускорились.

Для инвесторов, которые ожидают дальнейшего увеличения стоимости заимствований в следующем году, вероятно, нет почти никакой разницы между тремя и четырьмя этапами ужесточения денежно-кредитной политики ФРС в этом году. С точки зрения кривой доходности же, это важное изменение. Кривая доходности приближается к точке инверсии, т.е. к ситуации, когда краткосрочные процентные ставки превышают долгосрочные. Обычно это является сигналом к началу рецессии.

Доходность двухлетних казначейских облигаций США, которая отражает ожидания инвесторов относительно среднего уровня процентных ставок в течение следующих двух лет, достигла 2,5% против 2,31% ранее. Доходность 10-летних казначейских облигаций же равна 2,94%, что практически соответствует уровню марта. Таким образом, разница между доходностью этих двух типов облигаций составляет всего лишь 0,4 процентного пункта, и это самый маленький разрыв более чем за десять лет. Настолько близко кривая доходности приблизилась к точке инверсии.

В последний раз инверсия кривой доходности была зафиксирована в 2007 году накануне рецессии. Кроме того, похожая ситуация была в 2000 году. В ходе пресс-конференции Пауэлла могут попросить объяснить, почему за этой инверсией не последует рецессия.

Вероятно, он ответит, что сейчас ситуация обстоит иначе. Многие руководители центрального банка полагают, что низкие долгосрочные процентные ставки во многих странах мира являются побочным эффектом программ центральных банков по приобретению облигаций и не отражают ожиданий относительно стоимости заимствований. Более высокие процентные ставки в США сделали казначейские облигации более привлекательными для зарубежных покупателей, в чьих странах стоимость заимствований низка.

Более того, экономист   Goldman Sachs Ян Хациус указывает на то, что инвертированная кривая доходности не является причиной рецессии, скорее рецессия станет следствием усилий ФРС по предотвращению перегрева экономики. ФРС не может воздерживаться от необходимых с ее точки зрения повышений ставок из-за динамики кривой доходности. Это может способствовать отставанию денежно-кредитной политики от темпов экономики и повлечь за собой более агрессивное ее ужесточение. В этом случае кривая доходности будет еще более инвертированной.

Вероятно, Пауэллу придется вдаваться в пространные объяснения в среду.

dowjonesteam